源流：经济参考报

　　2月21日，蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪冰城”）在港交所发布群众发售公告，运行招股纪律，盘算于3月3日在港交所主板挂牌上市。值得瞩观点是，这家领有4.6万家门店的现制茶饮企业连年来事迹发达亮眼，但与此同期，其加盟业务神态、食物安全问题等隐忧也引起市集存眷。

　　招股书炫耀，收尾2024年末，蜜雪冰城在中国及外洋共领有超4.6万家门店，2024年共完了饮品出杯量约90亿杯，并完了约583亿元的末端零卖额。

　　具体来看，蜜雪冰城2021年度、2022年度、2023年度和2024年前三季度完了营收辞别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元和186.60亿元； 2022年、2023年和2024年前三季度，辞别同比增长31.16%、49.54%和21.22%。

　　从归母净利润看，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年和2024年前三季度辞别为19.10亿元、19.97亿元、31.37亿元和34.86亿元。值得瞩观点是，蜜雪冰城2024年前三季度的净利润跨越2023年全年。

　　在限制与销量快速增长的同期，招股书也清晰了蜜雪冰城的关键问题——其盈利中枢并非来自破钞者端的家具销售，而是依赖向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）与建设。2024年前三季度，蜜雪冰城来自加盟门店的商品与建设销售收入为182.2亿元，毛利率高达31.2%，远超行业平均水平，占其总收入的比例高达94.3%。若加上关联就业费则高达186.6亿元，占到其末端零卖额的41.56%。此外，门店还需自行职守房租、东说念主工、水电等刚性成本。

　　业内东说念主士觉得，这种策动神态很猛历程上将策动风险转嫁到了加盟商身上。而跟着加盟限制的贬抑扩大，门店密度激增，部分区域已出现“短短一条街三家蜜雪冰城”的宽裕情景。

　　值得投资者存眷的是，蜜雪冰城的加盟神态固然有助于其快速膨大，却也埋下了隐患，其对加盟门店的管控不力等问题时有发生。连年来，蜜雪冰城屡次因食物卫生问题激励存眷。本年2月，有网友向媒体反应在蜜雪冰城下单的魔芋爽外卖吃出塑料异物。

　　除食物卫生问题外，蜜雪冰城还曾屡次因犯法雇佣童工受到行政处罚。2024年3月，牡丹江市蜜雪冰城关联门店因犯法雇佣1名未满16周岁童工，被牡丹江市东说念主力资源和社会保险局罚金5000元。此前的2022年，浙江、山东关联门店曾经因犯法使用童工，辞别被罚金12500元、5000元。

　　此外，蜜雪冰城招股书还清晰了职工社保、公积金欠缴等问题。2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城欠缴社保和住房公积金的金额辞别为740万元、1250万元、570万元和700万元，欠缴金额策动超3000万元。蜜雪冰城坦言，公司将来或因此面对被监管机关处罚的风险。

　　业内东说念主士分析觉得，蜜雪冰城以“廉价普惠”计策撬动下千里市集，确立了茶饮赛说念的“限制传闻”，但其高度依赖加盟商输血和贬抑膨大的业务神态，从容显败露一定的策动隐患。赴港上市虽可为其品牌注入老本动能，但怎样均衡限制增长与加盟商利益、化解食物安全隐患、完善职工职权保险等，或将成为蜜雪冰城能否完了可抓续发展的关键考题。毕竟，老本市集追捧的不仅仅“万店传闻”，更是可抓续、真实赖以及可控的营业将来。

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职责剪辑：石秀珍 SF183kaiyun.com